截至2022年底，百奥赛图累计未弥补亏损达14.04亿元。百奥赛图货币现金5.51亿元，预计现金流只够维持2024年、2025年的正常运营。

近日，向科创板递交IPO文件6个多月的百奥赛图（2315.HK），终于针对上交所的问询作出回复。其实，在谋求科创板上市之前，百奥赛图先已登陆港交所，募得资金5.37亿港元。但转眼间募投资金消耗殆尽，加之短期内扭亏无望，百奥赛图又盯上了内地上市的机会。

此番冲刺科创板，百奥赛图计划发行不超过9984.96万股，募集资金18.93亿元，远高于港交所IPO金额，其中的5亿元用于补充现金流，占比达26.41%。

不出所料，百奥赛图多年来连续亏损的现状，成为上交所问询函中重点关注的首个问题。

****▌****净亏损持续扩大，现金流只够支撑两年

作为一家临床前CRO以及生物医药企业，百奥赛图的主要业务包括基因编辑服务、临床前药理药效评估服务、模式动物销售、抗体开发及创新药开发。进一步细分来看，百奥赛图多次提及的“千鼠万抗”业务，是当前及未来重点发展的业务板块之一。

所谓“千鼠万抗”项目，具体指百奥赛图利用自主开发的RenMice全人抗体小鼠平台，针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发，并将有潜力的抗体分子对外转让、合作。

当前，以“千鼠万抗”为核心项目之一，加上创新药开发等多个其他项目，百奥赛图的研发费用连年处于高位且快速增长之中，导致其累计未弥补亏损不断增加。在2020-2022年（下称“报告期”）间，百奥赛图主要研发项目的费用投入2.21亿元、5.06亿元、6.64亿元。到了2023年上半年，这一金额已经超过2020年全年，达到2.31亿元。

相对应地，报告期内，百奥赛图归母净利润分别为-4.28亿元、-5.46亿元、-6.02亿元，截至2022年年底，百奥赛图累计未弥补亏损达14.04亿元。

该现状引发上交所关注，要求百奥赛图说明主要是哪个业务板块导致公司现阶段连续亏损，以及制约其盈利的主要因素。

根据百奥赛图的回复，进入2023年上半年，基因编辑服务、临床前药理药效评估服务、模式动物销售这三项业务均已实现营业收入，且净利润均为正值，其中的模式动物销售为收入“大头”，2023上半年取得营收1.15亿元，占主营收入的35.3%，净利润为6408.8万元。

相比之下，抗体开发业务虽也已有收入进账，但是其净亏损却居于所有业务之首，并且数额还在逐年增加，与另一项0收入进账但同样连年亏损的创新药开发业务，一道“侵蚀”着百奥赛图本就不多的利润。

报告期内，抗体开发业务实现营收4109.41万元、8860.60万元、1.27亿元，对应净亏损分别为2.43亿元、3.99亿元、5.32亿元。同期，创新药开发业务的净亏损分别为1.45亿元、2.22亿元、2.49亿元。到了2023年上半年，这两项业务的净亏损分别为1.52亿元和1.01亿元。

不过，百奥赛图在展示了不同业务板块的具体收入之后，并没有针对制约其盈利的主要因素展开详细的分析，仅简单表示创新药开发及商业化具有投资规模大、投资期限长的行业特点，称报告期内研发投入金额较高。

连年亏损无疑给百奥赛图的现金流造成巨大压力。报告期内，百奥赛图的经营活动现金净流为-2.31亿元、-3.66亿元、-3.03亿元，截至2023年6月30日，百奥赛图拥有货币资金5.51亿元。经测算，百奥赛图预计现有现金流只够支撑公司在2024年至2025年维持正常运营。

换言之，UNI-ROYAL(Royalohm厚声)贴片电阻/排阻 若不及时获得外部债券或股权融资，百奥赛图将面临正常业务无法开展的紧迫局面。由此，不难理解为何百奥赛图迫切寻求科创板上市，并且计划将超过四分之一的募资用于补流了。

****▌****实控人债台高筑，不得不借新还旧

IPO文件显示，百奥赛图董事长兼总经理沈月雷，与妻子倪健直接或间接合计控制百奥赛图25.57%的表决权，是为公司共同控股股东兼实际控制人。

值得注意的是，沈月雷曾于2020年10月间，为获得招银贰号7000万元的借款，将其直接持有的百奥赛图3.24%的股份质押给招银贰号。该笔借款在2023年10月到期，预计本息合计8817.98万元。不过，沈月雷与招银贰号所签署的质押协议随后在2021年7月终止。

上交所要求百奥赛图说明，董事长沈月雷借款的原因及用途，终止股权质押的原因，以及偿债的能力等情况。

据百奥赛图的回复，百奥赛图曾设立包括百奥常盛、祐和常青、祐和常盛在内的多个持股平台，沈月雷与倪健分别是持股平台的执行合伙人。为了增强实控人对公司的控制权，三个持股平台曾以9785.05万元的对价，增资百奥赛图前身“百奥赛图有限”。

但是，由于持股平台缺少足够的资金完成增资，沈月雷选择通过质押百奥赛图有限股权的方式，获得借款。

随后到了2021年7月，百奥赛图因为筹划H股上市，与招银贰号协商后，终止了股权质押。不过，百奥赛图并未在回复中透露，双方协商的具体内容是什么，仅简单回复，沈月雷没有为招银贰号另行提供其他担保或质押，与招银贰号也不存在其他特殊利益安排。

不过，抛开协商一事不论，百奥赛图有将近8900万待还的借款本息是实打实的事情。为了还款，沈月雷于2023年7月、8月、9月分别向上海银行、中关村银行、招银控股三方，获得借款2000万元、700万元、6200万元，合计新增借款8900万元，刚好可以用来偿还招银贰号的前述借款本息。

其中，借自招银控股的贷款需于2025年年底一次性归还本息，实际利率高达9.43%，且倪健为丈夫沈月雷提供连带责任保证担保。相比之下，借自上海银行的2000万元每年利率4.5%，借款期限最迟可至2028年7月，时间上更为宽松。

为了偿还新借贷款，沈、倪夫妇使出“十八般武艺”，包括：家庭积蓄、股权激励员工还款、转让部分H股流通股份、亲友借款、新借款置换等。

截至问询函回复日，沈、倪二人直接或间接控制百奥赛图的股份为20.39%，系二人主要资产。若以2023年11月30日H股收盘价10.94元/股计算，沈、倪二人所持股份价值约为8.91亿元。在流动性上，二人所持总股本的1.92%已于2023年9月解除限售，可用于转让交易的H股股份市值约8392.80万元。

此外，《科创板日报》记者发现，截至2024年1月8日收盘，百奥赛图每股报11.24港元，较计算日上涨2.7个百分点。

另需注意的是，沈、倪二人除了待偿还借款外，还存在待履行的纳税义务。其中，倪健须在2023年12月31日和2024年12月31日分别纳税193.13万元和3090.16万元。

最终来看，沈、倪二人须在2023-2025年间，偿还借款本息及纳税义务合计1.15亿元，又须在2026-2028年偿还借款本息合计2755.17万元。

审核编辑：刘清

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